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摈弃繁杂站在周期的“一念”高地南方基金史博细解弱市投资术

发布日期:2018-08-10  来源:网络整理  浏览次数:
导读:我们之所以感到迷惑,投资方向无所适从,是因为我们淹没在头绪繁杂的万念之中。如果我们站在周期的一念高地,让历史回答未来,投资中的很多困惑,都会迎刃而解。 《投资时报》记者 邓妍 不确定性是资本市场最基本的法则之一,犹如山岳一般古老。在任何时点

  “我们之所以感到迷惑,投资方向无所适从,是因为我们淹没在头绪繁杂的‘万念’之中。如果我们站在周期的‘一念’高地,让历史回答未来,投资中的很多困惑,都会迎刃而解。”

  《投资时报》记者 邓妍

  “不确定性是资本市场最基本的法则之一,犹如山岳一般古老。在任何时点,我们都要面对风险与机遇的交织;向任何方向,我们都要进行疑惑与坚定的抉择。我敬佩王阳明先生的思想深度和行动力,守本心、致良知,唯有知行合一,才能带领我们走出困扰的泥潭。”

  铿锵有力的这段话,是南方基金副总经理兼首席投资官(权益)、南方瑞合三年定期开放混合型发起式基金(LOF)(下称南方瑞合,代码501062)拟任基金经理史博8月初在致投资者一封信中的开篇立意。最近半年时间里,在各种因素影响下,A股市场不时涌起“不确定性担忧”所带来的波动浮沉,如何重塑信心、如何引领投资者穿越困扰、如何帮助投资者获得稳健的绝对收益,是史博等专业的机构投资者一直思考的问题。

  “致敬初心,知行合一”,是史博的答案。某种程度上,这或许也是近些年来中国公募基金界可供参考的突围方向。

  《投资时报》记者注意到,基于“知行合一”的理念,为了践行给客户创造价值的责任和使命,由史博担纲管理的“赚钱才收固定管理费”基金—南方瑞合已于8月6日起发行。这只创新型基金一改以往固定管理费收取模式,提出“赚钱才收管理费,多赚不多收”。

  史博对于这只创新型基金产品有何感受?对于当下的股票市场投资又持何种判断?广泛阅读各类书籍的他,于“阳明心学”之外,还有哪些新的投资感悟?

  消费驱动催生结构性变化

  过去半年以来,A股市场赚钱效应并不明显,股指节节走低,近一个月里,上证指数更两次击穿2700点,关于投资的冷笑话层出不穷。如何判断当前宏观经济形势及对资本市场之影响,几乎是每位投资总监见投资者必答的首要问题。

  史博的判断主要由两方面推演而来。“过去40年,中国处在一个前所未有的上升周期,放眼全球历史,亦是罕见。当前,我们又到了关键时期。国内方面,金融政策在防范金融风险和支持实体经济融资之间权衡;国际方面,国家战略在博弈与合作之间寻求突破。中国经济发展的内生动力,会迫切推动新旧动能切换—从投资出口型的增长向内需消费型增长过渡。”

  基于内外经济环境的综合评价,未来5至10年,史博判断,从总体经济环境来讲,中国将会处于消费驱动的经济环境。此环境下,经济增速会更加稳定,这是因为,相比之前的投资拉动、出口拉动的周期性强、波动大的特点,以消费驱动为主的经济环境,波动会偏平稳,且对于龙头上市公司保持自己的核心竞争力也是偏好的环境。

  “由于结构性发生改变,未来经济整体运行会相对平稳,这样的环境下,我们能够找到不少投资机会为客户创造价值。”

  在史博看来,A股市场状况从中长期来看,处于一个底部区域,但从目前面临的内外部压力来看,可能会在底部区域震荡盘整一段时间,之后,市场的走势会更加扎实和稳健。

  如此状态下,A股的投资机会存在与否?若有,又在何处?

  “A股市场现有点位附近主要存在两大类机会点,一是整个市场今年受压制较多,一旦投资者风险偏好发生变化,不再那么厌恶风险,则市场整体而言有一定的反弹机会;二是存有结构性机会,一些资产质量较好的公司,或是一些分红较高的上市公司,由于股价受压制时间较长,自然而然面临价值回归。”

  让史博颇有信心的原因之一是,数据显示,目前市场沪深300指数的分红派息率水平大约在2.5%左右,而从历史统计来看,沪深300分红派息率达到2.5%时,对沪深300指数而言,持有其三年,历史上都未出现过亏损。

  拿捏公司价格时间平衡点

  一个不容忽视的现象是,由于今年以来A股整体处于调整之中,且受各种因素影响,不少上市公司二级市场股价出现闪崩,无论是个人投资者还是机构投资者,“踩雷”概率均暴增。面对“黑天鹅”涌现频繁的“小时代”,作为一位有20年投资经验的“老人”,作为一个千亿级别资产投资团队的负责人,史博会如何应对?

  他向《投资时报》透露,面对当下投资环境,他有两方面的考虑,一是进行仓位管理,二是选择优质公司。其中,在选择优质公司时,不仅会看其利润表,还会看资产负债表和现金流量表。“主要的‘雷’都是前期上市公司或上市公司实际控制人的杠杆比较高、资产负债率比较高所导致的,这类公司往往会有一个特点,企业盈利能力水平很高但现金流不太好。”

  史博分析说,在市场调整时,降低仓位是一个有效的控制风险的办法。另外,也可以买入一些现金流较好、高股息的公司,它们通常防御性也非常好。或者,也可以买入一些能真正兑现成长的公司。“拉长一点时间,回过头来看,每年市场利润增速最快的前10%公司,累计超额收益都非常明显,只是要看我们有没有能力把它们选出来。”

  对于闪崩类公司以及股东进行了高比例质押的公司,史博会非常谨慎,一旦发现,会努力规避或加大对这些公司的风险因素分析,及时控制风险。他的投资秘诀,一方面是与优秀企业共成长,另一方面,要认识到投资是一项思想行动,不仅要独立思考,还要敢于逆向思维,敢于和大众的观点不一致,这样,投资才能做好。

  记者注意到,在最近这封致投资者的信里,史博详细阐述了自己对价值投资的领悟。“价值投资其实很简单,买入好公司并共同成长;价值投资其实又很难,不仅要看得准,也要买得合理,更要拿得稳。难与不难的区别在于,我们能否把握‘公司、价格、时间’三者之间的黄金平衡点。”

  具体而言,选择好公司的要旨之一是,长线维度的好公司应是为股东创造价值的公司。它或是细分行业龙头,或是新兴产业阶段性赢家,或是财务报表稳健、现金充沛、应收账款管理得当、具有核心竞争力的蓝筹。随着互联网化和大数据化向各领域渗透,龙头公司“赢家通吃”的现象可能会更为普遍,后进公司的胜率也许会越来越低。

  其二,估值要匹配公司的成长性。大多数时候,好公司不会太便宜,但买得贵可能也不是好股票。是故,史博特别提示,公司虽好,在市场情绪高涨时追高买入,也很容易因心态不稳而乱了节奏。



    

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