展开
当前位置: 主页 > 全球经济 >

 

经济学家彭文生:全球再通胀还有多远? 大护法

发布日期:2017-10-14  来源:未知  浏览次数:
导读:经济学家彭文生:全球再通胀还有多远? 大护法 对于以上问题,相信众多投资者心中都比较困惑,本次演讲内容之中均能寻得答案,下面彭文生的演讲的主要内容,以飨读者。 传统的经济周期在消失 通胀通常会认为不是一个好东西,过去大家觉得通胀是有害的,但是现
经济学家彭文生:全球再通胀还有多远? 大护法

 

 

对于以上问题,相信众多投资者心中都比较困惑,本次演讲内容之中均能寻得答案,下面彭文生的演讲的主要内容,以飨读者。

传统的经济周期在消失

通胀通常会认为不是一个好东西,过去大家觉得通胀是有害的,但是现在似乎有些争议,我们看前两天公布美联储的九月份的会议纪要,美联储内部对通胀的走势有很多不同的意见。为什么通胀低迷?

现在认为,通胀低了不是好事情。两个方面,一个是物价上涨率比较低,反映出经济不好。第二个方面,虽然通胀比较低,但是资产价格涨的厉害。刚才主持人也提到,最近全球的股市不断创新高,A股也是结构性的牛市。在通胀比较低的情况下为什么资产价格能够持续大幅度上升?通胀未来怎么走?

它不仅仅是个经济问题,对我们做资产配置以及投资都是重要的问题。所以我今天解释的就是首先为什么通胀持续低迷;第二,未来可能有哪些因素会改变我们过去这些年所观察到的这样的现象。

经济周期分为四个比较明显的阶段,复苏、繁荣、衰退、萧条,这四个不同的阶段经济增长和通胀有不同的组合,带来的货币政策也有差异,在这样四个不同的阶段我们怎么样来做资产配置,怎么做投资?

但是大家发现没有?最近几年经济周期越来越少的人提了。为什么呢?是美林时钟失效了。为什么失效了?是因为经济周期的四个阶段的特征越来越不明显了,换句话说似乎传统的经济周期在消失。

我们看美国这几年经济增长,金融危机爆发以后,2009年复苏以来的经济增长不温不火。美国这一次的经济复苏从时间来讲是战后第三次。有很多人在讨论,美国经济衰退会不会很快到来,这个和通胀也有关系,因为历史上从复苏繁荣到衰退,大部分情况是因为通胀上升后,货币政策紧缩导致需求下降,经济进入衰退。现在通胀持续低迷,就少了一个导致经济衰退的重要因素。

中国其实也是一样。中国2007年经济增长达到一个比较高的速度,从那以后基本上是一个往下走的态势,中间有一个全球金融危机带来的扰动,现在是经济增长放缓。中途有一个小反弹,但是小反弹以后趋势继续往下,这几年经济增速似乎越来越稳定。传统经济周期在消失。讲到这里大家可能想到市场上一些争议,有没有新周期?我想首先你讲的周期是什么周期?传统的经济周期从全球范围来看,都在退化、减弱。

我们再看刚才讲的,在经济周期消退的情况下,通胀也是持续低迷。中国CPI这几年不仅仅是持续的低,而且波动性下降。我们都知道,宏观经济波动越高,金融资产隐含的风险溢价也越高。

美国在短期内再发生金融危机可能性不大

最近我看到前两天美联储的副主席有一个评论。最近美国股市确实涨了很多,从传统的估值来看历史高位,所以很多人担心股市还能涨多久,会不会未来有比较大的调整。他讲了一个话我觉得很有意思,他说看股市估值不能看PE等传统的指标本身,还要看利率,美国股市涨那么多是不是以后就不涨了?不一定,现在利率太低,我们做资产配置是不同资产类别的平衡,利率低意味着其他固定收益的回报很低。所以关注通胀问题非常重要,因为它对货币政策,对金融资产的估值非常重要。

中国经历了房地产持续的上行。A股在2015年经过大幅波动以后,今年从指数看是温和反弹。但是结构不一样,今年的周期板块、金融板块是一个结构的牛市,那我们怎么看这个问题?怎么看金融和实体经济周期的分化比例,它背后的原因是什么?它的影响是怎么样?

这是我想讲的一点,就是从金融周期的角度来解释,传统的经济周期为什么在消退?为什么在通胀低水平的情况下为什么资产价格升了这么多?未来应该是什么样的态势?

讲到金融周期,首先有一点稍微偏离,因为我们讲到通胀,首先大家可能会想到一个问题,有的人在讲这个“货币超发”,“货币超发”为什么没有带来通胀问题。为什么“货币超发”只导致资产价格上升,而没有导致一般的商品价格上升,这就涉及到我们怎么看这个问题,货币有两个投放方式,一个是银行信贷,一个是财政赤字,银行发贷款就是货币投放,新增贷款就是货币净投放,还有是财政赤字,政府采购货币就投放出去了,政府收税就是货币回笼,那么财政赤字就是货币净投放,这两个货币投放方式对经济的含义很不一样。个人拿银行贷款做消费,比如说拿一个贷款买一辆汽车,这种情况不是没有,是少数,大部分贷款都是用来投资,投资有两类,一类是新的资产,比如说新的公路、厂房,还有购买现有资产,买土地、买房子、买上市的股票。所以信贷投放货币太多,它不一定带来实体的需求很强,也就是通胀。但是它可能会带来资产价格上升,资产泡沫。

财政赤字投放货币就不一样了,因为政府不会炒卖资产,政府的支出要么是基建投资,要么是社会保障,社会保障这个钱到了人群手里,消费倾向高,这是消费需求。所以财政赤字投放货币太多一般它不会带来资产泡沫,但是它会带来什么呢?带来通货膨胀,需求太强,供给不足。所以我们看什么年代是财政赤字投放的年代?在战后差不多30年(上个世纪30年代)的时间是财政赤字投放货币的时代,所以那个年代问题是什么?通胀,到70年代(上个世纪70年代)的时候这个通胀达到一个非常严重的地步,所以后来大家开始控制通货膨胀,怎么控制?控制货币供应,控制政府的财政赤字,很多国家立法禁止财政赤字货币化。另外还有一个差别就是政府的赤字增加,政府的债务是我们私人部门的资产,我们的资产有一部分是政府国债,所以政府的债务越多实际上意味着私人部门的资产越多,政府的财政投放货币它背后的一个含义是私人部门净资产增加,所以不会带来金融风险。当然政府本身债务增加也是一个问题,但是世界上应该说还没有哪一个国家政府有独立的央行发生违约导致金融危机的。

而银行贷款不一样,银行贷款是银行的资产,是企业和个人的负债,所以银行贷款投



    
网友评论
尚未注册畅言帐号,请到后台注册

  免责声明:① 凡本网所有原始/编译文章及图片、图表的版权均属 美国商业周刊所有,如要转载,需注明“信息来源:美国商业周刊”。

② 凡本网注明“信息来源:XXX(非美国商业周刊)”的作品,均转载自其他媒体,转载目的仅仅是出于传播信息的需要,并不意味着代表本网站观点或证实其内容的真实性;如其他媒体、网站或个人从本网站转载使用,须保留本网站注明的“来源”,并自负版权等法律责任;作者如果不希望被转载或者联系转载稿费等事宜,请与我们接洽。

Copyright 2006-2015 商业周刊 Corporation,All Rights Reserved

本站内容仅供用户参考,不能用作其他用途 | 本站转载或引用的文章涉及版权问题的,请与我们联系处理。