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【投基方法论】招商基金白海峰:金融对外开放将重塑A股定价体系

发布日期:2019-11-09  来源:网络整理  浏览次数:
导读:【投基方法论】招商基金白海峰:金融对外开放将重塑A股定价体系---

  11月8日,招商资产管理(香港)有限公司CEO、招商基金投资决策委员会成员白海峰做客新华网投教基地和今日头条财经频道线上访谈栏目《投基方法论》,详解海外投资之道。

【投基方法论】招商基金白海峰:金融对外开放将重塑A股定价体系

  嘉宾简介:白海峰,中国改革发展研究院金融博士,哥伦比亚大学商学院MBA,北京大学理学硕士,北京大学国家发展研究院经济学学士、理科双学士;高级注册黄金分析师;曾任纽约太平洋资产管理有限公司(NYPC)高级投资经理,国泰基金国际业务部负责人、国泰全球(香港)投资公司执行董事兼负责人;现任招商资产管理(香港)有限公司CEO、招商基金投资决策委员会成员、香港中资基金业协会副会长。曾两次获得金牛奖。

  问:作为海外大类资产配置的投资人,请你简单介绍当前全球经济形势。

  白海峰:

  自2018年初以来,全球范围内经济增长一直放缓,制造业PMI指数滑落到50以下。为了刺激疲弱的经济增长或预防衰退,大多数中央银行都采取降息和量化宽松措施。当前处于非常关键的时点,如果宽松的货币政策依然不能够带动经济回升,可能会导致衰退程度加深。进出口问题、地缘政治风险等负面冲击也可能给脆弱的回升造成剧烈扰动。

  问:站在全球视角,你后续看好哪些地区的投资机会?

  白海峰:

  从全球范围来看,如果当前的货币宽松能够带动全球经济企稳,我们看好新兴市场和欧洲市场的股票。美国股票不看好的原因是估值较高,其次全球经济好转的大环境下,新兴市场和欧洲市场的股票弹性比较大,涨幅会更高。所以在经济企稳下,新兴市场和欧元区的股票可能会跑赢美国的。

  问:根据你的经验,海外投资与国内投资有何区别?

  白海峰:

  分散化是投资中非常重要的特性。在国内投资时,我们也要分散化,投不同行业、不同个股,但是我们无法规避单一国家的经济风险和汇率风险。而全球投资时,我们可以获得最大程度的分散化投资,可以选择未来经济增长环境更加友好、更有增长潜力的市场进行投资。

  问:目前很多投资者对QDII基金的运作方式不熟悉,与其他投资国内的基金相比,相同点和不同点在哪里?

  白海峰:

  QDII基金与投资国内的基金的相同点是投资方式类似,也有股票、混合、债券、指数等不同类型,需要进行不同资产、不同行业的配置,构建投资组合。

  两者最重要的不同是,从长期价值投资角度来看,可供选择的标的存在明显差异,全球投资可以挑选行业内全球范围最优秀的公司进行投资,估值合理且保持稳定,投资逻辑是行业发展带来的盈利增长。而在国内进行投资,我们只能挑选国内范围的公司,技术上或存在差距。

  问:港股今年远远跑输A股,为什么?

  白海峰:

  主要在于估值的变动,目前沪深300涨幅34%,其中盈利增长10%,估值增长22%;恒生中国企业指数涨幅为8.6%,其中盈利增长3%,估值增长7%。盈利增速的差异能够解释7%的涨幅变化,其他的超额收益主要来自于估值的大幅度提升。今年压制港股估值提升的因素,主要是全球贸易形势、本地局势等。

  问:现在是否是港股比较合适的投资时点?

  白海峰:

  目前港股估值到了1970年以来的底部区间,已充分反映了投资者的悲观情绪。与此同时,恒指的动态股息率为4%,接近2005年以来的上限。在全球收益率下行的大背景下,高股息权益类资产的相对价值明显,吸引了大量中长期资金进行配置。目前是配置港股高股息类资产比较合适的时点。

  问:港股和A股分别看好哪些板块和哪些类型的个股?

  白海峰:

  港股方面,主要是看好低估值和高股息的股票,同时港股的高科技和新兴经济龙头股值得关注,既有互联网大市值龙头,也有估值明显低于A股的优质科技股。

  A股方面,短期来看,因为年内涨幅巨大,可能面临年底兑现收益的风险,此时更看好低估值的金融、地产板块;中长期来看,外资偏好的国内消费股具有持续的配置价值;科技作为中国经济的转型方向,科技股也是国内资金的长期偏好。

  问:美联储连续预防式降息,国内为什么没有跟随而是选择缓慢下调LPR、MLF利率?海外债券还有配置价值吗?

  白海峰:

  两国面临不同的背景,美国面临大选,总统有维持经济和股市稳定的短期压力,因而需要预防性降息。

  中国正在进行长期结构性改革,更注重长远发展。去杠杆是长期艰巨的任务,我们不能轻易跟随外部降息,当前外部略有改善的流动性环境有助于我们进一步推进改革,中美利差重新走阔可以缓解人民币汇率压力,吸引海外资金配置国内的债券和股票资产。

  目前海外债券有配置价值。全球央行普遍重回宽松,无论是预防式降息还是衰退式降息,在短期波动之后,都会对债券构成利好。而且在央行宽松之后,发生风险的概率降低,资质较好的高收益债券具有更好的投资价值。

  问:当前投资海外权益市场是否合适?风险点主要在哪?

  白海峰:

  当前全球范围来看,股票相对债券具有更好的风险收益比,股票的风险溢价处于历史高位,说明对于经济衰退、贸易争端、地缘政治等不确定性风险充分反映在股价之中,后续如果宽松的货币能够带动经济回升,则股票资产将大概率获得超额收益和绝对收益。

  风险点主要在于贸易问题反复、地缘政治风险升级、宽松货币刺激失效导致全球增长继续恶化。

  对应到投资上,风险点在于知易行难,国际市场复杂,虽然能够预测大类资产的变动,但是落实到投资组合,还需要对全球市场和投资品种有充分了解。但是这对于普通投资者来说,可能存在较大难度,建议委托专业机构投资者进行资产管理。

  问:对美元后续走势有何判断?如何看待近期黄金和美元指数相关性的减弱?

  白海峰:

  美元是典型的反周期货币,其表现与全球商业周期景气度背道而驰,后面随着全球经济增长开始反弹,美元或将阶段走弱。

  在没有明显外部事件冲击的情况下,美元是黄金的标价货币,两者高度负相关。在外部冲击之下,两者相关性就可能减弱,近期主要是全球央行宽松,地缘政治风险加大,导致黄金抗通胀和避险需求增加。

  问:对已经持有美元的国内投资者有何投资建议?

  白海峰:



    
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