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综合金融服务行业周报:精选龙头个股 推荐平安、国寿、华泰

发布日期:2019-02-11  来源:网络整理  浏览次数:
导读:投资要点:2019年开门红压力市场已有所预期,预计保障型需求仍将带动NBV持续增长;EV稳定增长,利率企稳,估值较低,保险股有望估值修复。券商行业集中度提升,头部券商继续领跑;纾困基金陆续到位,股权质押风险有所缓解,交易活跃度提升。公司推荐:中国平安、中国

    投资要点:2019年开门红压力市场已有所预期,预计保障型需求仍将带动NBV 持续增长;EV 稳定增长,利率企稳,估值较低,保险股有望估值修复。券商行业集中度提升,头部券商继续领跑;纾困基金陆续到位,股权质押风险有所缓解,交易活跃度提升。公司推荐:中国平安、中国人寿、华泰证券、中金公司。
    非银行金融子行业近期表现:最近5个交易日(1月21日-1月25日)保险行业跑赢沪深300,证券行业、多元金融行业跑输沪深300。保险行业上涨2.03%,证券行业下跌0.98%,多元金融行业下跌1.95%,非银金融整体上涨0.35%,沪深300指数上涨0.51%。
    证券:2018年全行业净利率下滑41%,2019年有望边际改善。1)131家券商2018年实现营收2663亿元,同比下滑14%,实现净利润666亿元,同比下滑41%,106家公司实现盈利。从收入结构来看,经纪、投行、利息收入下滑较多,分别同比下滑24%/33%/38%。2)沪深交易所发布《关于股票质押式回购交易相关事项的通知》,优化违约合约展期安排以及明确旨在解决合约违约而新增交易的特别安排。继纾困基金后,监管层再次从监管层面表明维护优质上市公司、化解股票质押流动性风险的决心。截至2018年末,券商股票质押未解压市值规模余额约4.6万亿,同比增长14%(含追保),我们预计融出资金1.8万亿元(4折质押率)。18年前三季度上市券商计提信用减值约45亿元,我们预计第四季度计提幅度增大。3)随着风险不断释放、市场交易重新活跃,我们预计19年券商各项业务有望边际改善。券商在科创板、PB 业务、直投、资管主动管理、衍生品等方面仍有较多看点。未来行业竞争进一步加强,衍生、海外、创新业务不断试点,我们认为大券商能凭借自身底蕴,形成马太效应。4)我们估算在悲观/中性/乐观情形下,2019年净利润同比-9%/+8%/+21%。公司推荐华泰证券、招商证券、中金公司等龙头。
    保险:2019年"开门红"压力市场已有所预期,保障型产品需求有望带动新业务价值持续增长;近期长端利率企稳,EV 稳步增长,估值低位,有望估值修复。1)中国平安12月单月个人业务新单同比+34%,全年累计+1%。中国太保2018全年个险新单-10%,前三季度各季累计同比变动为-30%、-23%、-19%,降幅大幅收窄。预计中国平安NBV2018年增速有望实现5%,中国太保、中国太平、新华保险有望转正或持平,好于市场预期。2)2019年一季度"开门红"部分公司新单保费可能负增长,但保障型发展推动价值增长改善。2018年年金险同比减少拖累保费增速,我们预计2019年此趋势将持续,但年金险降幅有望大幅缩窄,NBV 表现将优于2018年。我们继续看好重疾险等保障型产品的高增长和NBV 的持续提升,2019年均有望实现10%左右NBV 的正增长。3)十年国债收益率大幅下行至3.1%左右,市场担心利率趋势性下行导致保险投资收益率下降和利差收窄。我们认为利率下行空间有限,长端利率长期维持低位的可能性低,且存量债券公允价值提升将改善报表。4)2019年保险行业负债端边际改善,投资端面临较大压力。但考虑行业估值较低,EV 稳定增长15%-20%,相对收益和绝对收益仍可期。我们认为,2019年1月25日上市险企股价对应2019E P/EV 为0.67-0.9倍,"优于大市"评级。公司推荐中国平安、中国人寿等。
    多元金融:信托业受资管新规影响深远。证监会就《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》公开征求意见,打破刚性兑付、禁止多层嵌套及通道业务,信托行业长期影响深远。
    行业排序及重点公司推荐:行业推荐排序为保险>证券>信托>租赁,重点推荐中国平安、中国人寿、华泰证券、中金公司。
    风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。



    
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